Historische versus fundamentale Betafaktoren

Das aus der Theorie des "Capital Asset Pricing Model" (CAPM) abgeleitete Konzept der Betafaktoren ist ein Maß für das systematische Risiko einer Aktie. Empirisch werden Betafaktoren üblicherweise über eine Zeitreihenregression auf Basis der historischen Renditen der Aktie gegen die des Marktes geschätzt. Dieses historische Beta kann für die Risikoanalyse von Aktien oder zur (risikobereinigten) Performancemessung verwendet werden. Bei Anlageentscheidungen im Rahmen des aktiven und passiven Portfoliomanagements ist jedoch die Kenntnis des zukünftigen systematischen Risikos erforderlich. Gegen die Extrapolation der historischen Werte sprechen empirische wie auch theoretische Einwände. Somit stellt sich die Frage, wie zukünftige Betafaktoren zu ermitteln sind. Ein Ansatz zur Prognose - die fundamentale Betaschätzung - knüpft an der theoretischen Beziehung zwischen dem systematischen Aktienrisiko und der Finanz- und Geschäftsstruktur eines Unternehmens an. Die potentiellen Anwendungsgebiete eines fundamentalen Betas gehen über Prognosezwecke hinaus: Bestimmung der anfallenden Kapitalkosten bei Neuemissionen, des systematischen Risikos einzelner Unternehmensbereiche bei diversifizierten Konzernen sowie die Bewertung von Anteilen nicht am Kapitalmarkt gehandelter Gesellschaften stellen potentielle Einsatzgebiete dar. Was ist dran an diesen so genannten "bionic betas"? Der Autor: Thomas Becker studierte Volks- und Betriebswirtschaftslehre an den Universitäten Heidelberg und Köln. Während seines Studiums absolvierte er zahlreiche Praktika in der Finanz- und Beratungsbranche in Deutschland und Japan. Seine wissenschaftlichen Interessenschwerpunkte liegen in den Bereichen Asset Pricing, internationale Kapitalmarkttheorie, Behavioral Finance sowie taktisches Management international diversifizierter Portfolios. Der Autor ist derzeit als Aktien-Portfoliomanager und Investmentanalyst in einem Versicherungsunternehmen tätig.